油汇双降打开利润空间航司成本端迎历史拐点

7月港股航空板块持续走强，国泰航空（00293.HK）月内累计涨幅超18%，中国国航（00753.HK）、南方航空（01055.HK）等中资航司股价同步攀升。这波行情的核心驱动力，源自航空业十年未遇的"油汇双利好"窗口期。

国际原油市场正经历供需格局重构。截至7月25日，布伦特原油期货价格较年内高点回落超15%，报收78.6美元/桶。高盛最新研报指出，随着美国页岩油产能释放及OPEC+减产执行率松动，三季度油价中枢或下移至75-80美元区间。这对航司意味着直接成本改善——按行业测算，油价每下降1美元/桶，三大航年化成本可减少约3.5亿元人民币。

汇率市场同步送来"大礼包"。离岸人民币兑美元汇率自5月以来累计升值近4%，突破7.15关键点位。中金公司测算显示，人民币每升值1%，将增厚三大航净利润约4-5亿元。更关键的是，当前汇率水平已覆盖航司全年外汇套保成本线，意味着汇兑收益将直接转化为报表利润。

成本端的双重利好正在转化为实质业绩。国泰航空最新披露的中期预告显示，上半年净利润同比增幅达280%-320%，其中二季度单季盈利创2019年以来新高。南方航空在投资者交流会上透露，6月单位航油成本同比下降12%，叠加美元负债规模压降，财务费用同比减少超6亿元。

市场资金已开始抢跑基本面。港交所数据显示，7月以来南向资金持续加仓航空股，国航港股通持股比例提升0.8个百分点至5.2%，创年内新高。外资机构同步调高评级，摩根士丹利将国泰航空目标价上调至12.5港元，较现价存在25%上行空间。

旺季量价齐升可期机构预测Q3盈利或破百亿

随着暑期出行高峰来临，航空业正进入量价齐升的黄金周期。民航局数据显示，7月前两周全民航日均航班量达1.65万架次，较2019年同期增长8.6%，其中国际航线恢复率首破70%大关。票价方面，携程平台显示，8月北京-三亚经济舱均价达2200元，较2019年同期溢价35%，核心商务航线票价维持高位运行。

国际航线复苏按下"加速键"。中英直飞航班量恢复至疫前85%，中美航线周频次突破60班，较年初翻倍。国泰航空宣布8月将香港-伦敦航线增至每日5班，创历史最高频次。政策层面持续释放暖意，文旅部新增15个出境团队游试点国家，外交部推动37国签证便利化，为国际航线需求注入新动能。

机构对三季度盈利预期趋于乐观。中信证券测算显示，若维持当前油价汇率水平，Q3行业净利润有望达120-150亿元，其中国际航线占比高的航司弹更大。国泰航空管理层在业绩说明会上透露，7月客座率已超90%，欧美航线票价较2019年溢价15%-20%，预计三季度利润将占全年50%以上。

估值修复行情或将延续。当前港股航空板块平均市净率仅1.2倍，较A股折价超30%。南方航空H股股息率预期达4.8%，具备较强防御属。技术面显示，国航H股周线级别MACD金叉，股价突破年线压制，中期上升通道确立。随着暑运数据持续验证，航空股有望迎来业绩与估值双击。